SpaceX最大的贡献或许不是某一项具体技术，而是把商业航天从一个需要反复说服别人相信的概念，变成了后来者可以直接沿着走的路。
作者：郑晨烨
封图：SpaceX官网
美东时间6月12日，SpaceX在纳斯达克挂牌上市，股票代码SPCX，发行价每股135美元，发行5.556亿股A类普通股，募资750亿美元，发行价对应公司估值约1.77万亿美元。这也意味着，SpaceX此次IPO，一举打破了沙特阿美2019年294亿美元募资纪录，成为全球有史以来募资规模最大的IPO。
当天开盘后，在持续涌入的买盘推动下，SpaceX的股价一路震荡上行：开盘价150美元，相对135美元发行价，开盘涨幅为11.11%；日内最高价176.52美元，盘中最大涨幅超30%；收盘价为160.95美元，单日涨幅为19.22%；收盘总市值为2.1万亿美元。
就此，SpaceX一举成为全球市值第七大、美国第六大上市公司。
IPO敲钟仪式分别在两个城市举行。出现在纽约纳斯达克交易大厅的是总裁格温妮·肖特韦尔和CFO布雷特·约翰森，马斯克本人则留在了得克萨斯州星际基地——同款纳斯达克SPCX标识讲台，火星的照片挂在身后。马斯克对面前的员工说：“很难相信，这家最初在埃尔塞贡多一个仓库里起步的小公司，如今竟要以史上最大IPO的规模上市。我当时觉得SpaceX能成功的可能性连10%都不到。”
2002年，马斯克用卖掉PayPal股份赚来的约1亿美元在加州创办了SpaceX。但该公司前三次火箭发射全部失败，第四次发射成功时已经濒临破产，是NASA（美国国家航空航天局）一份价值约16亿美元的商业合同把它从悬崖边拉了回来。
24年后，这家公司在上市当天，市值就突破了2万亿美元。福布斯实时富豪榜显示，马斯克的个人财富也达到1.1万亿美元，成为人类历史上第一位万亿美元富翁。
可复用火箭、覆盖164个国家和地区的卫星互联网、吉瓦级AI算力集群，这三项能力集中在同一家公司手中，这种情况在SpaceX之前没有出现过；航天产业过去数十年都由政府主导，商业公司做配套，一家民营公司把从火箭制造到卫星互联网运营再到AI算力服务的完整商业模式搭建起来，此前也没有企业做到过。
SpaceX最大的贡献或许不是某一项具体技术，而是把商业航天从一个需要反复说服别人相信的概念，变成了后来者可以直接沿着走的路。
复用经济学
2025年，SpaceX发射了165次猎鹰9号火箭，只造了8台全新的一级助推器。
其招股书披露，一枚猎鹰9号的一级助推器最多已经重复飞行34次。截至2026年3月31日，SpaceX累计完成约650次轨道发射，其中超过540次使用了回收复飞的助推器，任务成功率超过99%。另外，自2023年以来，SpaceX每年承运了全球80%以上的入轨载荷质量。
复用改变的是整个发射业务的利润结构。
一位华南大型券商的分析师告诉经济观察报记者，根据他们的测算，猎鹰9号单次发射的对外商业报价约为6700万美元，整箭制造成本约5000万美元，其中不可回收的二级火箭价值约1000万美元，其余部分均可回收复用。
复用之后，单次发射的边际成本降至1500万到2000万美元之间，毛利率超过70%。招股书引用的NASA数据显示，猎鹰9号2010年首飞时每公斤发射成本约2700美元，较传统航天时代的历史均价约18500美元/公斤降低了85%。
SpaceX的发射需求主要来自自身。
2025年165次猎鹰发射中，外部客户委托发射43次，其余全部用于星链卫星组网。招股书披露的入轨质量数据更直观：2025年客户载荷约312吨，SpaceX内部载荷约1901吨。火箭业务2025年的经营亏损为6.57亿美元，主因是星舰项目的研发投入（招股书披露星舰累计研发投入超过150亿美元）。
不过，这个亏损换来了一个覆盖164个国家和地区、拥有1030万订阅用户的卫星互联网。
星链（Starlink）是SpaceX三块业务（太空、连接、AI）中唯一实现盈利的板块。招股书显示，星链2023年营收39亿美元，2025年达到113.87亿美元，占公司总营收的61%。经营利润从2023年的4.69亿美元增长到2025年的44.23亿美元，两年增长接近十倍。截至2026年一季度末，星链用户约1030万，较上年同期翻倍。除了宽带业务，SpaceX还在2024年启动了卫星直连手机服务。
SpaceX CFO约翰森在IPO路演中说，太空和连接两块业务整个生命周期只融了90亿美元，2025年产出了78亿美元的调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）。
星链的下一步增长依赖即将部署的V3卫星。招股书披露，下一代V3卫星每颗下行带宽约1Tbps，搭载星舰发射，每次可部署多达60颗。招股书将此描述为单次发射部署的通信容量较目前猎鹰9号搭载的V2卫星提升约20倍。SpaceX计划2026年下半年开始用星舰发射V3卫星。
约翰森在路演中说，当V3卫星的在轨规模达到一定数量之后，星链网络的总容量将以“PB级”（拍字节级）来衡量，届时星链将占全球互联网流量的一个可观比例。
在此次IPO募资用途方面，AI排在了第一位。
招股书数据显示，2026年一季度，SpaceX AI业务的资本开支为77.23亿美元，同比增长201%，一个季度的投入超过星链全年。除算力租赁之外，SpaceX还在2026年4月与AI编程工具公司Cursor签署了期权协议，有权以600亿美元的对价收购Cursor，若不行使则需支付合计100亿美元的终止费和递延服务费。
SpaceX旗下的数据中心Colossus一期用了122天建成上线，二期用了91天，而同等规模的数据中心行业平均建设周期约为两年。前述分析师告诉记者，根据其估算，Colossus的单位建设成本约为270万美元/兆瓦，不到行业平均水平的三分之一。
约翰森在路演中把SpaceX三块业务的关系概括成了一句话：复用降低火箭发射成本，低成本发射支撑星座密集部署，星座为AI提供别人复制不了的基础设施。
95倍市销率
2025年12月9日，华尔街投行摩根士丹利发布了一份关于SpaceX的研究报告《$800bn Valuation? Data Centers in Space？（8000亿美元估值？太空数据中心？）》。
当时SpaceX的估值约为8000亿美元，报告标题本身带着一个问号。六个月后，SpaceX IPO估值1.77万亿美元，半年之间估值上升了一倍多，主要驱动因素来自市场对太空算力商业前景的重新评估——招股书披露的AI可触达市场空间为26.5万亿美元，涵盖AI基础设施2.4万亿美元、消费者订阅7600亿美元、数字广告6000亿美元和企业应用22.7万亿美元。
公开信息显示，SpaceX此次IPO只发行了总股本4.2%的股份，马斯克本人及重要投资者（合计持有约78亿股）的锁定期为366天，到期日为2027年6月13日。其他内部人和员工（合计持有约46亿股）的解禁分多批进行：二季度财报发布后可释放每人持股的最多20%，上市后第70天至第135天期间分五批各释放7%；类似地，三季度财报后释放28%，上市后第180天（2026年12月9日）该组锁定股份全部到期。
对SpaceX的估值，华尔街分歧极大。
上市第一天，华尔街知名投行奥本海默（Oppenheimer）给出了190美元的目标价，美国独立投研机构CFRA则给出了115美元的目标价，两个目标价之间相差75美元，相当于发行价135美元的56%。
事实上，美股大型科技公司IPO的历史表现确实值得留意——过往多数科技公司在上市首日大幅上涨之后，在随后12个月内都会经历较大幅度的股价回撤。
另外，SpaceX认购资金的来源也值得留意。IPO定价前，纳斯达克综合指数创下了一年多以来的最大单日跌幅，有分析认为，部分投资者为筹集认购SpaceX的资金而卖出了现有持仓，尤其是热门AI股票的持仓。
事实上，在SpaceX上市当天，美股太空概念股也迎来全线下挫，比如维珍银河暴跌31.76%，Redwire大跌11.53%；美股“七姐妹”中也有多只个股盘中走低，比如亚马逊盘中跌超2%，苹果跌约1.5%。
但更持久的影响或许在定价参照上——SpaceX以约95倍市销率、413亿美元累计赤字的基本面完成了1.77万亿美元的IPO定价。
但眼下，Anthropic和OpenAI的IPO已在筹备中，Anthropic今年5月刚完成新一轮融资650亿美元，投后估值9650亿美元。SpaceX的IPO定价逻辑无疑将给这些后续的超大型IPO设下一个新的参照。
卡尔达肖夫Ⅱ型文明
SpaceX在招股书中如此描述自己的使命：“构建必要系统与技术，让生命实现多行星存续，洞悉宇宙的真实本质，并将意识之光延伸至群星之间。”
在招股书中，SpaceX表示，地球的地质和天文记录显示大规模灭绝事件的概率不为零，人类文明集中在一颗行星上，会面临不可预测和不可控的存亡风险，“我们不想让人类重蹈恐龙的覆辙”。基于此，SpaceX明确把迈向卡尔达肖夫Ⅱ型文明作为终极长期战略目标，这是一种能够利用其母恒星全部能量的文明等级。
当下AI产业遇到的一大制约也是能源供给。SpaceX在招股书中把太空算力列为长期战略方向，落脚点正是把AI的电力需求从地面转移到太空中近乎无限的太阳能。
马斯克在2026年1月达沃斯世界经济论坛上与贝莱德CEO Larry Fink有一场三十分钟的公开对谈，其中有一段内容解释了SpaceX要把数据中心建在太空的原因——AI大规模落地的最大瓶颈归根结底是电力供应，美国电力供应年增长率最多只有3%到4%；由于没有昼夜交替、大气衰减等负面因素，太阳能电池板在太空中可以全天候工作，太阳能在太空中的发电效率是地面的5倍；卫星背阳面的温度低至3开尔文（约零下270摄氏度），废热可以直接辐射到太空真空中，省掉了地面数据中心大约40%的冷却能耗。
马斯克的结论是：“未来建设AI数据中心的最低成本方案就是建在太空，最晚三年内成为现实。”
但在这方面，招股书也提示了相关风险：SpaceX和行业内的其他公司都尚未在轨道上运营过数据中心，卫星一旦部署到太空，维修和升级的难度也远高于地面设施。
根据Oppenheimer的测算，太空算力当前的运营成本约为地面数据中心的3到5倍。猎鹰9号目前的每公斤载荷入轨成本约为2500美元，要实现盈亏平衡，每公斤入轨成本需要大幅度下降至500美元。
希望寄望于星舰。星舰是SpaceX正在测试的下一代完全可复用超重型运载火箭。根据招股书信息，星舰V3版本的设计运力为100吨入轨。美东时间2026年5月22日，星舰完成了第12次飞行测试，这也是V3版本的首次试飞。
招股书用“航空级运营”来描述星舰的目标状态：完全复用之后，发射的边际成本只剩推进剂。SpaceX已向美国联邦通信委员会（FCC）申请部署最多100万颗卫星，计划2028年起每年向轨道新增100吉瓦算力。
马斯克曾在上述达沃斯论坛上说：“我一直把人类意识比作茫茫黑暗中一支微弱的烛火，它随时都可能被风吹灭。”有人问他愿不愿意死在火星上，他说愿意，“但前提是别让我死在登陆撞击的那一刻”。
SpaceX上市当天，马斯克在得州星际基地通过视频直播发表了一段讲话。他说：“不只是少数宇航员，我是说你，真的就是你，无论你是谁正在看我讲话，SpaceX都希望把你送上月球、火星，最终去更远的地方。”
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